东北露天矿具有特殊的经营规律，造成业绩正常地季节性波动，3季报符合我们的预期。往后看，我们看好今冬东北煤价，上调4季度盈利预测，上调目标价至19.35元。
一、上调目标价至19.35元，重申国君煤炭自年1月以来的增持评级
二、公司3季度EPS0.09元，符合我们预期
国君煤炭在年8月13日及10月23日深度报告中均预测年3季度EPS0.10元，公司年10月25日收盘公告3季报EPS0.09元，与国君煤炭预测基本一致。
三、今冬东北或更缺煤
我们按照东北3季度的煤价及我们估算的公司同期煤炭业务收入测算，公司3季度确认收入的煤炭销量或许不足万吨。假设公司年严格按照万吨/年核定产能生产，那么4季度煤炭销量将有万吨左右余地。
由于我们认为今冬东北或更缺煤，我们假设年4季度公司煤炭执行价格相对于3季度环比将有所抬升，在此基础上我们上调年4季度EPS为0.49元，同时上调-19年EPS分别至1.22/1.29/1.36元（原为1.12/1.14/1.23元，均不考虑重组）。按照15倍PE和年的EPS1.29元，上调公司目标价至19.35元，重申国君煤炭自年1月以来的“增持”评级。
四、坐等重组完成及锦州港褐煤价格创历史新高
国君煤炭在年10月23日13页深度报告《露天煤业：今朝比去岁，东北更缺煤》（可点击）中指出，东三省的煤炭供需缺口没有想象中那么容易补上，东北未来的煤价弹性可能会超出市场的想象。考虑东北超长的供暖季将带来持续时间最长的煤炭旺季，我们或许能期待：锦州港褐煤价格创历史新高和公司重组的完成，这两件利好同时发生。
风险提示：重大资产重组尚未完成。
欢迎参阅国君煤炭露天煤业系列研究报告：
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