风暴之王的第28篇原创作品
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由于铝价拉涨导致冶炼企业普遍出现盈利，企业生产热情较高。春节之后，铝锭库存节节攀升，转而不断刷新历史最高记录。到9月份左右，国内5地库存居然到了万吨的超高库存水平。
在库存高企的严峻现实面前，现货市场今年持续贴水期货，最多常贴水到以上的水平，呈现出消费不旺的态势。
而另一方面，从4月份新疆昌吉州开始清理电解铝违规产能以来，市场对供给侧改革的预期大幅升温，去产能的“故事”开始支撑起铝价，期货各月价差正向排列的格局彻底奠定。
8月份，山东魏桥关停电解铝违规产能万吨的消息，彻底打破了空头对地方政府保护当地大型企业的最后一丝幻想，市场对此轮政策的执行力度再无怀疑；
叠加之后“2+26”城市在采暖季电解铝厂限产30%以上的政策细则的出台，市场预期铝市将进入紧平衡甚至供不应求的局面，铝价如同旱地拔葱一般，兀自从元左右拉升到10元附近。
在超高库存的现实压力和去产能预期的支撑下，铝的跨期套利策略，无非就是不断地空近月、买远月，不断地逢低做反套。虽然价差波动的幅度不能与去年现货高升水时期相比，但风险极低，几个月滚动下来，收益也实属不错。
图5：铝-合约价差走势
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期货市场的“故事”特性
说完铝的套利操作，我们再来聊聊铝的单边走势。
大家是否还记得年初，市场对铝水直供新模式下“铝锭将长期低库存，一旦铝锭高库存就表明消费较差，铝价将展开下跌”的判断吗？不错，在70%产能都采取铝水直供的新模式下，这一论断显得十分合情合理。
然而，真实情况却是，去年8月份历史极低库存20万吨左右时，铝价才10元上下；如今万吨的超高库存时，铝价却一度逼近10元。与当初的市场判断相比，简直是开了一个天大的玩笑！
不过这也怨不得任何人，当初市场讲的是铝水直供的“故事”，如今讲的却是严格去产能和环保高压的“故事”，“故事”变了，市场的逻辑自然也变了。
所以，期货做多了，每当看到研究报告里对未来的分析，脑海里经常会想起儿时的那首歌“故事里的事，说是就是不是也是；故事里的事，说不是就不是是也不是……”
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