治疗白癜风的土方法 http://m.39.net/pf/a_4475491.html
研值组系列第十七期文│研值组Flowertree编│研值组Jamie————

“洽洽，不止有瓜子”。我国休闲零食市场规模接近亿元，行业巨大但竞争激烈，各家长驱直入谁能率先称“王”？同时在轻食、零脂等新消费浪潮铺天盖地席卷的当下，作为老牌炒货龙头的洽洽食品，又如何历久弥新？

年4月15日晚间，洽洽食品（.SZ）发布年年报，报告期内，公司实现营业收入52.89亿元，同比增长9.35%；归母净利润8.05亿元，同比增长30.37%；经营活动产生的现金流量净额5.97亿元，同比减少7.74%；分红方面，洽洽食品拟每10股派现金8元（含税）。

对于业绩变化的原因，洽洽食品表示，主要在于精准把握消费者需求，不断推陈出新，同时不断数字化赋能渠道，在三四线和县乡不断突破，并完善新型电商渠道的建设。分产品看，葵花子和坚果类业务营收同比分别增长12.8%和15.14%。

不过市场或认为公司全年营收增长低于预期，其中20Q4营收为16.38亿元，同比增长只有1.2%，主要系公司年12月为减小货龄压力进行控货，导致部分货物延至年1月投放，收入确认错峰致使Q4增速放缓。尽管如此，报告期内公司利润仍保持30%以上的高速增长，主要系商超等渠道促销力度减少、线下投放减少，同时受益低采购成本，产品毛利率上升，公司的销售费用率显著低于良品铺子和三只松鼠等。

洽洽食品是以瓜子和坚果为两大发展核心。传统核心业务的葵花子分为“小红袋（香瓜子）”和“小蓝袋（多味瓜子）”；坚果产品是以“小黄袋”每日坚果为主。在年之前，洽洽的营收增速乏善可陈，连年表现为个位数，直到蓝袋瓜子获得市场认可并放量，使其摆脱了依赖单一品牌恶性竞争的局面，年小黄袋的强势销量标志着洽洽进入双曲线增长。

目前我国休闲零食市场容量巨大，处于快速发展后的早期成熟阶段，整个市场规模约亿元，且随着生活水平提高，年复合增长率维持在6.5%以上，年有望突破亿元。但好的赛道过于拥挤，三只松鼠、良品铺子、洽洽食品、百草味、来伊份以及旺旺各大品牌都在极尽所能抢占市场份额，由于竞争激烈，行业集中度偏低CR5只有约25%。

洽洽食品的优势在于原材料和渠道。长江证券分析表示，坚果炒货行业同质化问题严重，下一阶段竞争将出现分化，而品牌及产品心智建立的关键点源于对产品品质至上及渠道端的绝对掌控能力。洽洽的葵花籽原料主产区处于北纬40°及以北地区，日照充足且雨水较少，适宜向日葵生长及规模化种植，并以“公司+订单农业+种植户”的采购模式，保障原材料来源稳定。公司渠道以线下为主，线上为辅，拥有超过名经销商，覆盖了国内的30-40万家终端网点。

今年三月下旬，洽洽联合君乐宝旗下的悦鲜活，入局早餐市场，这意味着洽洽似乎想在健康与早餐赛道上形成新的业绩增长点。其实，这并非洽洽首次“转战新品”，早在去年7月份，洽洽就在战略发布会上推出了“益生菌坚果”和“坚果燕麦片”，新品的市场认可度和复购率均表现不俗。不过在这条赛道的竞争上，既有肯德基、麦当劳，星巴克等传统洋餐饮品牌，还有西麦，王饱饱等线上品牌。看来，想在万亿早餐市场分一杯羹，洽洽还面临着不小的压力。

国泰君安表示，继续看好洽洽瓜子、坚果毛利率抬升。认为受益于新疆等地葵花籽供应充沛，H1成本端可提前锁定，瓜子类产品毛利率或有提升空间；同时，坚果类产品原料采购主要来自海外，海外采购成本有望保持稳定，H1坚果类单品毛利率或稳中有升。

海通国际认为，公司受益于精准把握消费者需求,不断推出契合的新产品,渠道精耕及县乡突破将会不断扩大市占率,提升销售的渗透率等。预计-营收分别为60.37/68.74亿元,归母净利润分别为9.77/11.95亿元,对应EPS分别为1.93/2.36元/股，给予公司35-45倍的PE(E)估值区间,对应合理价值区间为67.55-86.85元,给予"优于大市"评级。

-END-

光伏行业再迎勇士，掷重金抢滩单晶硅市场，双良节能究竟有多大胜算？

制冷、空压、真空三大细分行业龙头，发力光伏、半导体，能否受益于国产替代？

东方港湾但斌：当前市场处于历史性底部，选择好行业至关重要，真正赚钱的是轻资产、高盈利的商业模式

亿万市场里的“十元店”，用极致性价比赢取市场，这个新式便利店正在崛起

当顺周期遇到碳中和，价值洼地也能迎来“铁树开花”

研值有道

财经领域专业媒体团队

专注研究证券市场，为投资者服务。

免责声明：上述文章均是根据相关资料撰写，力求内容客观及观点公正，但不保证其准确、完整，不构成投资建议。研值有道不对因使用上述文章所采取的任何行动承担任何责任。