年5月10日：《戴维斯王朝》投资世家——五十年华尔街成功投资历程

戴维斯家族三代人，从戴维斯到儿子谢尔比·戴维斯（和戴维斯的名字一模一样，后世都称他为谢尔比），再到孙子克里斯和安德鲁都在投资界留下了浓墨的一笔。在这个40多年的历程中，戴维斯经历了二次大战，美国大萧条，漂亮50泡沫破灭，两次大牛市和大熊市。年，戴维斯离开人世，留下来9亿美元的信托。

一、比肩沃伦巴菲特

在我看来戴维斯堪比沃伦·巴菲特，因为巴菲从年开始买卖股票（此时他才11岁，年出生），到今天（年）已经有80年的投资历史了。如果从他控制伯克希尔哈撒韦，并将其作为经营平台开始计算（年），巴菲特创造神话和奇迹也有56年的历程了。如果从年至年计算，巴菲特的年化收益率高达19.7%，增值2.3万倍。

戴维斯出生于年，年戴维斯从州保险司副司长的职位上辞职，此时他38岁，拿着妻子凯瑟琳那里借来的5万美元进行投资（戴维斯妻子家里很有钱，是地毯大亨的女儿）。

大家知道这5万美元意味着什么吗？我告诉你，年美国确定了布雷顿森林体系，并规定每一美元的含金量为0.克黄金，5万美元就是.55克黄金，按照年5月7日国际黄金收盘价.4元人民币/克计算，相当于今天的.万元人民币，换算成美元就是.96万美元。

看到了吗？戴维斯起步资金还是挺高的。但相比巴菲特而言还有很元的距离，此时的巴菲特才刚刚17岁，他已经赚到了一个价值美元的农场和美元的现金，相当于今天.27万元人民币。但巴菲特投资起步比戴维斯早的太多了（从年龄上来看），在巴菲特31岁时就已经赚到了万美元（年，43岁的戴维斯实现了百万富翁），39岁拥有（年）已经拥有多万美元。

戴维斯堪比巴菲特的主要原因在于他的投资能力和时间跨度：从年至年，经过47年复利投资，戴维斯将最初的5万美元变成了9亿美元，增长了1.8万倍，年化收益率为23.17%。试问还有谁？一起来看看：

本杰明·格雷厄姆（《聪明的投资者》），30年，年化收益20%。

沃伦·巴菲特（《滚雪球》），56年，年化收益19.7%。

沃尔特·施洛斯，47年，年化收益20.09%。

彼得林奇（《彼得林奇的成功投资》），13年，年化收益29%。

塞斯·卡拉曼，27年，年化收益19%。

戴维斯家族（《戴维斯王朝》），47年，年化收益23%。

大卫·史温森，35年，年化收益13%。

詹姆斯·西蒙斯，21年，年化收益35%。

乔治·索罗斯，29年，年化收益20%。

李嘉诚（香港），46年，年化收益20%。

菲利普·卡雷特，55年，年化收益13%。

投资超越45年，收益率如此之高的非戴维斯莫属。更牛逼的是儿子和女儿的账户投资，戴维斯在20世纪40年代初，为自己的儿子谢尔比和女儿戴安娜每个账户中投入了美元，这笔投资到了年达到了惊人的万美元，如果按照20年计算，年化收益率40.89%，秒杀世界公认的牛逼基金经理彼得林奇（年化29%）。

二、戴维斯的成就为什么这么高？

（一）厚积薄发。

年，21岁的戴维斯和他的女友凯瑟琳从瑞士的暑期学校返回纽约，在哥伦比亚大学完成了他们的硕士学位。

年，24岁的戴维斯在姐夫的投资公司工作，工作四年后辞职。

年，28岁的戴维斯成为一名自由作家。并于年左右出版了《面向四十年代的美国》，这本书为代为日后的投资生涯打下了坚实的基础，这本书的写作令戴维斯必须直面股市的创伤。纽约州长，总统竞选人托马斯杜威读了戴维斯的著作后，非常满意，并聘用戴维斯作为经济顾问兼演讲撰稿人。

年，35岁的戴维斯被杜威州长提名作为州保险司副司长。在这里，戴维斯遇到了他一生中的大金矿，即保险行业。

年，38岁的戴维斯辞去州政府公职，拿着妻子那里借来的5万元，开始了他的保险股投资生涯。

（二）投资保险。

20世纪40年代，戴维斯将保险公司的盈利不佳归咎于公司投资组合中持有的低收益率债券。保险公司投资效率低下，回报很少，导致没有充足的准备金以应对未来发生的投保人索赔。戴维斯极力支持保险公司将更多的资金投资于股票市场。

戴维斯之所以能够投资取得成功的根本原因：

一是他预见到美国战后繁荣。年7月，布雷顿森林体系确定，促进了战后资本主义世界经济的恢复和发展。二战期间，美国政府实行配给制，长期配额定量和票证管理所压制的都买需求被充分的释放了出来，美国人开始买房、买车、以及各种小型家电等。

二是他火眼金睛看穿保险股。年左右，美国国债收益率只有2%左右，而此时保险公司的分红股息率约4%～5%。看到了吗？年，第二次世界大战后，美国的利率（长期优质债券）到达最低点，此时的保险股票非常便宜。因为利率低，保险公司赚钱能力就会很差，容易产生利差损。大家都知道如果保险公司销售的保障性产品多，利润对利率的敏感度就会低很多，对投资端的要求就会降低很多，更多的是赚取承保利润。如果保险公司卖了很多储蓄性的保险，那么承保成本会很高，如果投资端不能赚钱，那么保险公司会亏钱的。

年，保险公司的市盈率只有4倍，十年后他们的市盈率达到15～20倍，而公司的盈利能力却提升了8倍，这样一来保险股票上涨了30～40倍。这就是戴维斯双击，利润和市盈率同时提升。

下图为美国长期优质债券的利率水平：

三是全球投资。戴维斯自从年开始投资后，指数上涨了5倍，到年，他持有的保险股上涨了倍，此时美国的保险股早就超过了便宜结算，戴维斯开始把眼光放到海外。

此时，戴维斯发现日本绝大多数的财产保险和灾害保险由20家日本保险公司瓜分，整个日本的保险公司，难以置信的便宜。回到美国后，戴维斯大量买入日本的保险股，包括前五家最大的保险公司中的四家：东京海上火灾保险，住友海上火灾保险，三井海上火灾保险和安田海上火灾保险。一年之后，戴维斯加大了投资组合日本保险公司的比重。日本保险股开始上涨，给戴维斯带来了巨大财富。随后戴维斯开始大量买入海外股票，他的保险股组合，变成了一个联合国。

四是加杠杆。戴维斯的杠杠率很高，基本保持在1：1的样子，即自由资金万，则贷款资金万。

（三）长期持有。

年，孙子克里斯在翻阅爷爷戴维斯带来的资料时，他清楚的知道了爷爷是如何跻身福布斯富豪榜的。戴维斯虽然投资过上百家公司，但有十二只股票是他长期持有的，并且这些股票给他带来了极大的收益，很多股票是60年代起就一直持有，比如惠氏金融、老森伯格、沃霍尔。还有一些股票他在年持有，到了年依然保留在投资组合中。

他持有的汉克格林伯格的AIG股票此时价值7万美元（戴维斯过去持有很多小保险公司的股票，大部分都被AIG收购了，所以戴维斯持有很多AIG的股票）。戴维斯还持有伯克希尔哈撒韦的股票，价值万美元，以及其他五家保险公司获利万美元，包括托马科、怡安、丘博、资本控制、进步保险公司。

他还持有年买的日本东京海上火宅公司的股票（价值万美元），以及其他三个日本保险公司，三井海上火灾保险、住友海上火灾保险、安田海上火灾保险，加在一起价值4万美元。

除了以上十一家保险公司外，他还投资了房利美公司，从这家公司他赚了1美元。

一旦他买入优秀的公司，他最佳的决策就是一直持有，永远不卖出，他坐在那里，经过了温和的熊市、严酷的熊市、崩溃、调整，不动如山。只要他相信公司继续拥有强有力的领导层以及持续的复利增长能力，他就一直持有。

给戴维斯带来大部分收益的是那些值得终生持有的投资标的，十二家公司都是自70年代中期以后就一直持有的。第二梯队的投资组合同样还是保保险公司为主。

三、戴维斯的投资法宝

我们最好的熊市保护机制，就是购买那些具有强劲资产负债表、负债不多、盈利真实、特许权强有力的公司。这些公司能够渡过难关，并最终占据更大优势，因为其他实力较弱的对手会被迫收缩战线或者倒闭。

第一：避开廉价股。

第二：避开高价股。

第三：以合理的价格买入适度增长的公司股票。

第四：等待合理价格的出现。

第五：顺势而为。

第六：主题投资。

第七：让你的赢家继续奔跑。

第八：投资于优质的管理层。

第九：忽略后视镜。

第十：坚持到底。

四、个人启示

投资保险股票最关键的是保险公司的投资能力。寿险公司投资的资产75%都是固定收益类债券资产，15%左右的股权资产。在利率下行的情况下，保险公司应当持有更多的股权投资。从长期来看，利率环境和人口结构对保险公司的影响最为长远，什么气候生长什么植物。

中国未来的利率环境会是什么样？我个人认为，中国的保险还有至少15年的黄金时期，从定性角度来看：在重度老龄化社会到来之前，在利率下降之前，保险行业都是非常优质的赛道。从短期投资来看：未来寿险公司更多的